如果韩国企业走了,谁能填补空位

财经国家周刊2018-07-13 14:54:15
财经决策第一号:ENNweekly(«长按可复制)


来源:君临(ID:junlin_1980)


抵制韩国的运动正在中国民间拉开帷幕,在接下来的几个月,甚至数年,韩国商品在中国市场上的销量将被严重打击,这几乎可以肯定。


韩国产业链在中国拥有巨大的份额,一旦这些份额丢失,最受益的本土产业和A股上市公司是哪些呢,本文将为你做出业界最详尽的分析。



韩国五大财阀


韩国财阀制度众所周知,其中又以五大财阀影响力最大,他们的产业覆盖了韩国人生活的方方面面,上市公司市值占了韩国股市的超过一半。



三星


韩国又被称为三星共和国,三星旗下公司占了韩国股市总值的20%,三星的出口也占了韩国总出口的20%,影响力无远弗届。



三星最重要的三大产业是电子、家电、金融。金融主要在本国内发挥影响力,在中国,我们能接触到就是手机和家电。但这只是表面,手机和家电之下,其零部件产业链同样重要,比如屏幕、内存、锂电池、晶圆制造,等等,他们的强大不仅让苹果忌惮,也是当年超越日本家电,打败台湾HTC的致命武器。


2016年,三星诸事不利,领导层牵涉总统丑闻,旗舰手机发生爆炸,欧美市场被苹果侵蚀,中国市场被OPPO和VIVO撕咬,即使如此,营业利润还是同比增长了50%,主要的原因就是其规模庞大的零部件产业链起到了中流砥柱的作用。


数据显示,三星AMOLED高端显示屏垄断了全球90%的市场,DRAM内存芯片份额为47%,这些业务在去年的三星利润中贡献了54.2%的份额。受益于垄断地位,在去年的零部件涨价潮中,三星赚得合不拢嘴。



现代


现代是韩国第二大财阀,世界第五大汽车集团,第一大造船企业,在韩国经济中以重工业见长。


现代在全球的崛起,主要是1998年金融风暴之后,当时其国内的竞争对手起亚汽车破产,现代汽车得以一统韩国市场。


这件事对现代具有非常重要的意义。韩国是一个中等规模国家,5000万人口,比欧洲的二线国家西班牙略多。汽车产业是一个非常讲求规模效应的行业,人口少的国家都不可能孕育出独立的汽车产业,5000万人口也就刚刚够得上门槛。


统一国内市场之后,现代的利润率大大提升,将原来投入到营销中的费用都转入研发,全力开拓海外市场。武器主要是两把,第一是高性价比,第二是外观设计。


后起的汽车公司做大,都是通过抓住新兴市场来实现的,比如日系车,主要抓住的就是东南亚市场,那里几乎成了日本车的后院,而现代,主要抓住的就是金砖四国。中国、印度、俄罗斯、巴西,这几个在2000年后繁荣起来的国度,如今已经成了现代集团最重要的利润牧场。



SK


SK集团,又叫鲜京,韩国第三大财阀。


SK在中国的知名度不高,主要是因为他们的业务集中在能源和电信领域,简单来说,他们就是韩国版的“中石油+中移动”,规模举足轻重。



LG



LG集团,又叫乐金,韩国第四大财阀,业务以电子、家电、化工业为主,因为和三星高度重合,有三星的地方就有LG,“基情”满满。


不过,相比三星,LG在海外的影响力近年来已经下降了很多。LG的手机、家电在中国也已被边缘化。


如果说,在三星的阴影之下,LG有什么独门秘笈的话,那就是,他是全球最大的汽车锂电池供应商和大型OLED面板厂商,以及韩国最大的日化企业,从牙膏、洗洁精到化妆品,无所不包。



乐天



乐天集团,韩国第五大财阀,以食品业起家,后来进入服务业,遍布地产、超市、酒店、购物中心、主题公园、信用卡等等,深度渗透到韩国人生活的方方面面。


对一个韩国人来说,三星的手机,现代的汽车,SK的电信服务和加油站,LG的电视和化妆品,还有乐天的饮料和购物中心,是他们躲不过的人生。但是对于一个中国人来说,三星、现代还有LG是见得比较多的,SK和乐天的影响力则要小得多。


民众抵制乐天超市


比如乐天玛特超市,在中国虽说也有上百家门店,但是营业规模在中国的超市行业里只能算是三线品牌,并且连年亏损严重。据乐天财报,2011年至2014年间,乐天在华业务累计亏损了61亿元人民币,这样持续下去,就算国人不抵制,估计也很难长期扛下去。



现状


我们为您一步一步分析。


A


事件的起因,是美国要在韩国部署萨德反导弹系统,表面是针对朝鲜,但深层将严重威胁到我国的军事安全。


韩方部署萨德后作战半径覆盖图


去年9月起,“限韩令”将韩国的娱乐业打入冷宫。韩剧被大面积下架,韩流演唱会暂停,综艺合作冻结。


这几个领域里,韩剧有着最大的影响力,随着它的退出,蛋糕将被本土偶像剧完全吃掉。几家本土偶像剧大户的财报显示,去年华策影视营收增长了67%,慈文传媒营收增长了114%,表现都相当突出。尤其是慈文传媒,规模相对较小,更着力于视频平台,受益更明显。


限韩令在去年第四季度才推出,深层次的影响应该在今年才会显露,最重要的一点,就是视频网站们将会把更多的资金投入到本土偶像剧的采购上,这个行业的利润率获得了进一步的攀升。


b


2月27日,乐天集团同意签署协议,将星洲高尔夫球场转让给韩国国防部,用于部署“萨德”反导系统。相关协议也在2月28日正式签署,有消息称,预计“萨德”系统6月就会正式部署。


这一事件成了抵制乐天的导火索!


就投资而言,不管乐天退出,还是咬牙挺住,几乎都不会对零售市场的格局产生太大的影响。

c


韩国旅游业的大门也被关上了。中国的旅行社们已经纷纷暂停与韩国旅游相关的业务,无论是团队游还是酒店机票预定,预计将让今年韩国游的人数大幅下降三分之一以上。


受益者会是谁呢?


出国游的蛋糕并不会变小。


2014年香港部分人士发动“占领中环”非法集会,于是港澳游退潮,人们转向日韩台;去年台湾游大幅下滑,人们进一步涌向日韩,带来了两国旅游市场的繁荣;今年的态势,不难想象小小的日本列岛将迎来多少中国人。


从东京、大阪到京都、北海道,东亚周边地区里一度和中国走的最远的国家,五年之后迎来了中国游客的超级繁荣周期。


在这波热潮中最受益的公司,或许是春秋航空。春秋航空的收入中,37.5%来自国际航线,这是国内航空公司中国际业务比例最高的,而所有的国际业务中,春秋最看重的又是中日航线,目前在日本8个机场开通了航线,可以从国内直飞东京、大阪、名古屋、北海道、九州,甚至偏僻的四国岛都有航线。


航空公司去年受制于人民币贬值,燃油成本上升,业绩普遍不理想,如今的估值正处于谷底(春秋航空的PE为19倍),或许是逢低布局的好时机。


d


抵制乐天只是起点,下一步将取决于韩国政治局势的发展。


韩国宪法法院就总统朴槿惠弹劾案启动闭门评议,预计将在3月10日至13日之间作出最终裁决。如果弹劾案通过,朴槿惠将成为韩国历史上首位遭弹劾下台的总统;如果被推翻,朴槿惠将立刻官复原职。



由于部署萨德系统的决议是在朴槿惠任上作出的,如果朴槿惠无罪,萨德的部署将会一路绿灯,预计中国政府和民间的抗议行动也将步步升级。


如果朴槿惠被弹劾,5月中旬将举行下一届的总统大选,萨德系统的部署就有转圜的机会。这里取决于两个因素,一是韩国国防部推进的速度,二是韩国总统的继任者态度。


先说第一个,韩国国防部在美国的催促下,很有可能会不顾一切的加速落实。因此在5月大选前,也就是未来的两个多月,局势将步步升温,为了展示中国反对的意志,延缓萨德的进度,一波接一波的抵制韩国浪潮将是可以预见的。


接着是下一任韩国总统,谁会是继任者?其执政态度又将如何?这将决定整场运动的最终结局。


根据目前的民调数据,最大反对党党首文在寅,支持率为32.5%,连续7周蝉联第一。如果不出意外,很有可能就是下一任的韩国总统。这位老兄出身贫寒,1978年退伍后成为律师,长期担任前总统卢武铉的幕僚长,有“卢武铉之影”的称号。


文在寅的执政态度,可以从卢武铉身上寻觅。


那位前总统曾经两次访华,鼓励学生学习汉语,推动中韩贸易。在对美问题上,则恰恰相反,要求美军撤出韩国,反对制裁朝鲜,强令驻韩美军不得卷入东北亚争端。


文在寅去年两次访华,表达对中韩贸易的重视,并表示萨德系统的部署应该慎重考虑,在目前的形势下尤其应该暂缓。


e

5月韩国总统大选之前,局势步步惊心,三星和现代很有可能将成为下一波的抵制对象。


先说三星。


三星去年在华手机份额已经丢了大半,主要都被本土品牌吃了去,今年继续下滑已成定局。很有可能,就此被彻底的边缘化了,就如几年前的LG手机一样。


三星手机虽败,但零部件业务仍然如日中天,尤其是高端屏幕、内存芯片两块。传言中国的手机厂商去年为了得到三星的AMOLED屏幕,排着队上门央求,以至于将价格哄抬了不少。


这既是无奈,也是机遇。


中国的AMOLED屏幕技术不缺需求,比的只是量产速度,谁能够最快量产,谁就将获得巨额的利润。最新消息显示,今年京东方、深天马、和辉光电和维信诺的5.5代AMOLED屏将开始量产,这比三星的6代屏稍差一点,而京东方和其他国产厂商的6代屏都将在2018年迎来大规模量产。


2018年会是中国手机产业链对韩国的逆转年份,在此之前,各种关键零部件技术都在积累阶段,供应奇缺,价格飙涨,此后随着国产高端屏幕、半导体等的相继量产,瓶颈被打破,价格迅速跳水。最先投产的商家将获得规模优势,在这一轮的速度比拼中笑到最后。


明年规模量产之前,或是A股投资手机上游产业链的好机会。一来受益于涨价潮,毛利率节节攀升,二来格局未定,想象空间大。


f

接着说说现代。


现代集团旗下的现代和起亚两个品牌,去年在华业务同样遭受了考验,总体市场份额已经从2014年的9%下跌到了7.35%。


韩国车的问题出在定位上,他的品牌溢价是所有外资品牌中最弱的,主销车型集中在经济型车,价格比日系、美系都要低一两万。这种情况下,自主品牌向上,第一个正面厮杀的,就是韩国车。


韩国车擅长的性价比和外型设计,经过多年的引进吸收,自主品牌也学的差不多了。


比如韩国人的崛起过程中,最关键的一笔,就是高薪拉拢了前奥迪设计师彼得•希瑞尔、前宝马设计师托马斯·伯克尔等人加盟。


而如今的自主品牌们,也有样学样,清一色欧洲顶级设计师配置,就连最顽固的比亚迪都在去年底挖了奥迪设计总监沃尔夫冈 · 艾格回来。


这种趋势之下,韩国车的竞争力已经所剩无几,就像沙滩上的城堡,虚弱得很,一个浪潮打过来就没了。


今年吉利的Lynk&Co,长城的WEY,长安的CS95,广汽的GS8,都将价格带定在15-20万元之间,配置出色、外形夺目,简直形成对现代途胜四面包抄的节奏。


自主品牌车向上升级的口号已经喊了十几年,这是历来最佳的一次机会,能不能抓住,能不能成功突破,在此一举。而对于投资来说,大概率也是很好的一次押注。


g


至于更大范围的韩国产业链,比如游戏、化妆品、时装、食品、餐饮等等,受到的波及将会较小。


主要的原因在于:

一来,这些领域缺乏一个众所周知的大型企业,抵抗就失去了准心,难以唤起民众的热情;

二来,这些领域的消费者集中在女性、儿童、时尚人群,和热衷于抵制运动的主流人群差异较大。

不管怎么说,随着萨德反导弹系统的部署层层推进,抵制四起,有人拍砖有人叫好,有人借势营销清库存,作为一个投资者,我们时刻要拥有一双善于发现的眼睛。



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